原标题：【东北机构销售】复盘笔记0124：创业板指涨0.72% 盐湖提锂概念大涨
年初以来的调整是基本面预期偏弱和机构调仓及情绪资金季节性流出的共同作用。具体来看：（1）基本面的因素大多数来源于疫情常态化下对内外经济预期分化的担忧：当前海外对Omicron防控放松使得海外供需可能恢复到疫情前水平；而国内仍采取动态清零策略，对消费和需求的压制使得经济和盈利预期偏弱。（2）资金面的因素主要是机构调仓和情绪资金节前的季节性流出：首先，稳增长政策预期下，年初至今机构资金从电新、电子等成长板块调仓到银行、地产等价值板块；其次，2014年来春节前融资、结算金等情绪资金均显著的季节性流出，今年也不例外。
调整结束需关注盈利预期改善和情绪达到冰点两个标志。我们大家都认为调整结束的标志主要关注两个方面：（1）经济和盈利预期的改善：首先，历史上年初发生调整的春季躁动其调整结束的标志是基本面或流动性预期的改善；其次，当前来看，政策宽松尤其是流动性宽松预期已经显著改善，但市场对财政政策发力的力度、高成长板块景气边际回落的担忧仍存，后续需看到信用回升、财政发力以及高成长板块盈利继续超预期改善等标志。（2）市场整体情绪降至冰点：2019年以来A股的主要调整中，成交额、换手率、融资余额、交易结算金余额分别降至调整前高点附近的50%、90%、96%、90%左右，目前分别在77%、96%、98%、96%。
稳增长政策和业绩预告进一步改善盈利预期，国内流动性宽松和风险偏好修复带来节后布局机会。（1）分子端盈利预期能否改善是短期调整能否结束的关键：首先，春节前官方表态防“层层加码”，未来防疫机制有望让位合理出行和正常消费需求，疫情对经济基本面的影响预期有望改善；其次，宽货币仍有空间，基建发力、地产回稳可期；最后，周期及成长业绩预告占优。（2）分母端海外加息、国内降息对市场影响偏正面：首先，复盘历史，1990年以来，有三次美国加息、国内降息的时期，分别是1997.3-1998.9，1999.6-2001.1，2014.11-2016.2，A股三次均上涨，美股后两次均下跌，美债收益率三次均下行，因此从外资进出及核心资产受美债收益率影响的角度看，美国加息、国内降息对A股影响偏正面；其次，日历效应上春节后市场上行概率较大，但节日期间海外市场可能的调整风险以及国内疫情防控的压力对A股短期风险偏好仍有压制。
行业配置上，关注预期转好的TMT，政策导向的基建和大众消费，以及性价比较高的医药、新能源等。其一，预期改善角度，关注元宇宙中硬件（VR）与应用（如虚拟人）催化和冬奥来临体育相关板块预期改善的传媒等，“十四五”数字化的经济规划落地利好的计算机；其二，政策导向角度，基建和刺激消费短期是主线，基建中低估值建筑建材央企、大众消费板块等需要我们来关注；其三，估值性价比角度，景气度较高且已有调整的医药和新能源、半导体等行业中业绩较超预期且估值显著回落的个股。
事件：公司于1月12日披露拟使用自有资金以与人民币7,500万元等值的欧元认购胜伟策新增的注册资本750万欧元。本次增资如经批准完成后，胜伟策注册资本将增加至5,850万欧元，公司将直接持有胜伟策约12.82%的股权，此外公司还通过Schweizer间接持有胜伟策约17.21%的股权。
点评：参股胜伟策，积极布局嵌入式功率芯片封装集成技术。Schweizer于1849年在设立，总部在德国，主体业务为PCB的生产和销售。胜伟策是由德国Schweizer公司投资的外商独资企业，于2017年成立，目前年产能为37.44万平方米，预计到2025年达到设计产能（126万平方米）。胜伟策是Schweizer嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地，p2Pack目前尚处于技术磨合期，导致胜伟策近年来经营持续亏损。
p2Pack技术尚处于技术磨合期，符合汽车PCB未来发展的新趋势。公司与Schweizer过去几年在主动测距雷达开发过程中已建立良好的合作伙伴关系。采用p2Pack技术的PCB可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面，具有以下优势：优化芯片与PCB之间的传热路径，降低系统的热阻，来提升系统的功率密度和散热效率；大大降低寄生电感，加快开关频率，提升耐击穿性能，改善芯片间电磁干扰；有效减小系统体积，并可做绝缘处理，从而大幅度降低系统成本；有效提高系统集成度，增强系统可靠性。参股胜伟策，有助于强化公司在新能车领域的PCB业务布局以及竞争力。
通讯板市场有望回暖，公司产品结构持续优化。市场预期英特尔与AMD有望于2022H1推出新一代CPU，带动服务器PCB产品层数增加、材料升级，价值量提升。公司通讯业务重心也由5G无线侧逐步往高速网络设备和互联网数据中心迁移。
盈利预测与估值：考虑到通讯和汽车市场变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.61/0.78/0.94元，当前股价对应PE分别为29.07/22.65/18.88倍，维持“买入”评级。
早盘受外围影响，三大指数低开，随后震荡回升集体翻红，创业板指涨超1%。锂电、光伏等赛道股卷土重来，盐湖股份多股涨停，宁德时代涨近4%。数字货币概念股冲高，雄帝科技等涨停。以新冠药物、新冠病毒检测为首的医药医疗股再度回落，九安医疗等跌停。此外，旅游、酒店餐饮、钢铁、建筑、地产等板块走强。午后沪指小幅回落一度翻绿，创业板指涨幅有所收窄。元宇宙概念股异动拉升，宝鹰股份回封涨停。军工板块震荡走强，中兵红箭触及涨停。半导体股富满微闪崩，股价一度逼近跌停。整体看，赛道股卷土重来，热点快速轮动，两市个股跌多涨少，逾2700股下跌。
截至收盘：沪指涨0.04%，报3524.11点，深成指涨0.37%，报14081.80点，创业板指涨0.72%，报3056.43点。市场成交明显缩量，今日仅8600亿元。
板块方面：盐湖提锂、光伏、数字货币等板块涨幅居前，新冠治疗、包装印刷、烟草等板块跌幅居前。
点评：国产刀具需求旺盛，公司产销规模增大带动公司业绩高增长。2021年受益于我国制造业复苏以及机床数控化率持续提升，叠加全世界疫情影响海外刀具公司产能受限，国产硬质合金数控刀片需求旺盛。2021年公司硬质合金数控刀片产销有望超8000万片，较2020年的5549万片大幅度增长，同时公司硬质合金制品销量也有某些特定的程度提升，带动公司收入规模实现大幅度增长，2021年实现业绩高增100.1% ~ 114.06%。
精细运营结构优化，公司纯收入能力逐步提升。近年公司费用率整体下降，2021年公司实行精细化管理，费用率逐步降低。同时随公司高毛利数控刀具业务规模持续扩大，营收占比逐步的提升，公司销售毛利率净利率也稳健提升。此外，公司还持续扩展刀具品类积极向终端经销商模式发展，未来公司高的附加价值的整体解决方案类业务占比也有望继续提升，预计公司毛利率净利率还会继续增加。
持续看好国产数控刀片需求量开始上涨，公司产能释放助力业绩保持高增长。不同于机床消费与经济周期相关性较大，刀具是工业消耗品，其消费属性更强。随着我们国家机床数控化率的提升，预计我国刀具消费量将稳步增长。同时，当前国内企业正逐步突破中高端刀具产品，在疫情催化下国产刀具进口替代有望加速，下游客户对国产刀具的需求将保持旺盛。近年公司数控刀片产能利用率保持高位，未来随公司募投项目和数控刀具产业园投产，公司产能瓶颈得到一定效果解决，新增产能的释放和消化将给公司带来显著的业绩提升。
盈利预测：国产数控刀片需求持续旺盛，考虑到未来公司维持满产或超产状态的可能性较高，我们维持2022年盈利预测并上调2023年盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润2.22/2.97/3.87亿元，同比+106.88%/+33.71%/+30.37%，对应EPS 2.22/2.97/3.87元，对应当前股价PE 32.47/24.29/18.63倍。给予公司“买入”评级，持续推荐。
环烯烃聚合物（COC/COP）是经环烯烃单体聚合反应而成，其作为性能优良的热塑性光学级材料，大范围的应用在光学、医疗与包装领域。在光学领域，COC/COP被广泛用来制作各类镜头、手机显示屏薄膜等，随只能手机多镜头化趋势，和汽车无人驾驶技术对光学镜头需求的逐渐扩大，COC在光学镜头领域应用前景广阔。在医疗领域，COC/COP具有非常好的透明性与水汽阻隔性能，以及优异的生物相容性，且密度比玻璃小得多，很适合用于血液储存器、试管、陪替氏培养皿、注射器和吸液管等领域。COC/COP从单体、催化剂到聚合技术，均存在较高的技术壁垒，目前其生产技术主要掌握在瑞翁、JSR、宝理、三井化学等日本企业。近年来，COC/COP作为依赖进口的材料，其国产化和供应链的稳定性受到国内终端厂商的关注。阿科力在国内COC/COP行业已立先发技术优势，小批量产品经客户试用，透光率、折射率及玻璃化温度等关键指标均达到进口产品水平。截至2021年半年报，阿科力已打通工艺路线并完成公斤级COC样品制备，并已启动生产线设计和各项工业化前期准备工作。2021年6月，阿科力发布定增预案，投资项目包括1万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物），属于公司拟在泰兴经济开发区投建的年产3万吨光学材料项目一期。
IT上云是大势所趋，云计算是中长期成长行业，应该对云基础设施需求保持乐观。从各项指标来看，全球云计算正处于升温期。国内市场，2022年开年以来，数字化的经济持续获得顶层设计层面的政策催化，利好催化。“云计算”能解决信息技术企业于数据管理上成本高昂问题，是当今数字化的经济时代急需发展的领域之一，自然而然，云计算也被《“十四五”数字化的经济发展规划》纳入重点布局领域。
美国功能性遮阳产品主要为百叶窗、遮阳帘。美国现代功能性遮阳行业自1946年亨特道格拉斯研发实现铝制百叶窗的大规模生产起，历经75年成长，已发展至成熟阶段。随着行业发展和龙头的研发创新推动，行业产品不断推陈出新，功能性和装饰性都在不断丰富和增强，功能性遮阳产品的调节光线的基础功能、节能、阻燃、防污、隔冷隔热、阻挡紫外线等衍生功能、以及维护方便耐久性好、总成本相对更低等相对窗帘窗纱的优势持续得到认知，驱动行业实现渗透率长期提升。行业发展至今，功能性遮阳产品体系已全方面覆盖了基础款和中高端款，能满足多种层次的需求，市场规模约150亿元人民币（2011年），其中75%为居民消费，而在居民消费领域的各遮阳品类中，功能性遮阳产品的渗透率达到79%，其中62%为百叶窗、17%为遮阳帘（2013年）。2011年美国市场CR3达到69%。
进一步激发全社会绿色电力消费潜力。1月21日，国家发改委等7部门联合发布《促进绿色消费实施方案》，提出五大要点促进绿电消纳：1）再次强调绿电在能耗双控中的豁免权：落实新增可再次生产的能源和原料用能不纳入能源消费总量控制要求；2）刚性约束高耗能企业使用绿电：各地可根据真实的情况制定高耗能企业电力消费中绿色电力最低占比。3）促进绿电交易，与可再次生产的能源消纳责任权重挂钩：引导用户签订绿色电力交易合同，并在中长期交易合同中单列。建立绿色电力交易与可再次生产的能源消纳责任权重挂钩机制，市场化用户通过购买绿色电力或绿证完成可再次生产的能源消纳责任权重。4）对用户消费绿电给予激励：在电网保供能力许可的范围内，对消费绿色电力比例较高的用户在实施需求侧管理时优先保障。5）绿电市场与碳市场联动：加强与碳排放权交易的衔接，研究在排放量核算中将绿色电力相关碳排放量予以扣减的可行性。
尽管饲料成本大涨，完全成本依然下行。我们估算公司2021年全年完全成本15.3元/公斤，较2020 年下降0.5元/公斤，处于行业内领先水平。由于玉米、豆粕等饲料原材料价格大大上涨，2021年生猪配合料价格达到3.32元/公斤左右，同比大面积上涨0.61元/公斤。按110公斤生猪消耗240公斤配合饲料计算，行业平均生猪养殖成本增加146元/头，对应完全成本上涨1.33元/公斤。公司通过一直在优化饲料配方，有效缓解成本上涨压力，公司饲料成本预计仅增加0.8元/公斤，远低于行业中等水准，成本优势进一步扩大。
大幅扩产彰显雄心，出栏增长势头不减。公司凭借自身成本优势以及充足的母猪产能，近年来扩张迅猛，2021年出栏生猪4026.3万头，成为全世界顶级规模的生猪养殖企业。目前公司已建成生猪养殖产能超7000万头，彰显公司对于未来发展的雄心。我们预计公司2022/23年出栏量将达到5800/6900万头，市场占有率有望逐步提升。但由于短期内产能利用率不足，折旧摊销费用率有所提升，导致盈利受到一定影响。而随着新建猪场陆续达产，短期不利影响将会逐渐消除。
盈利预测：公司凭借在育种、饲料、养殖等多方位的技术优势，成本始终处于行业领头羊。尽管生猪养殖行业目前仍处于去产能过程中，但公司凭借明显的成本优势，有望实现逆势扩张。考虑到生猪价格低于我们此前预期，我们下调公司2021-22年盈利预测至78.41/56.75亿元，对应P/E为36.60/50.57倍；同时，鉴于公司在减少相关成本上的超预期表现，我们上调2023年盈利预测至279.29亿元，对应P/E为10.27倍。参考可比公司估值，给予公司2023年12倍PE，目标价63.69元，维持增持评级。