：期间费用率及利润率较为安稳。2022年公司期间费用率为20.9%，较2018年变化-1.7个pct；2022年公司毛利率、净利率分别为28.7%、6.1%，较2021年仅变化-0.1、-0.3个pct。资债结构尚可，现金流有待优化。2022年公司资产负债率为56.7%，2023H1降至51。”

  1.转债出资关键章鼓转债本期发行规划为2.43亿元，发行日期为2023年10月17日，征集资金用于核电风机出产车间建设项目、新式高端节能通风机建设项目、710车间智能晋级建设项目及弥补流动资金。

  3.章鼓转债发行期限为6年，债项与主体评级均为A+/A+级（中诚信世界），转股价10.35元。

  5.按2023年10月16日6年期A+级中债企业债到期收益率8.75%的贴现率核算，债底为72.50元，纯债价值较低。

  7.正股山东章鼓10月16日收盘价为10.52元，对应转化平价101.64元，与转债面值相等。

  8.悉数转股对总股本、流转股本稀释率为7.53%、8.37%，存在摊薄压力。

  10.到2023年10月16日，估计原股东优先配售份额为44.71%，剩下网上申购新债规划为0.89亿元，考虑单户申购上限为100万元，若网上申购数量介于900-1100万户，估计中签率介于0.0008%-0.0010%。

  12.参阅同业标的深科转债、泰福转债，咱们给予章鼓转债上市首日25%的溢价，估计上市价格为120.70-133.41元，主张慎重参加申购。

  13.正股根本面剖析公司深耕高端配备制作范畴多年，打造了以人机一体化智能体系、环保水处理、新材料开发应用为中心的三大工业渠道，近年根本的产品鼓风机和渣浆泵的产值、销量均有所提高。

  19.2022年公司资产负债率为56.7%，2023H1降至51.7%，全体处于可控水平；2022年公司收现比仅为57.7%，较2021年下降18.6个pct，现金流水平仍有待改进。

  20.危险提示：募投项目发展没有抵达预期；风机需求没有抵达预期；原材料价格动摇的危险；新券上市价格不及预期。

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